金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字回落(luò)、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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