昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理>

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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