财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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