私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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